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金沙中国(1928HK):增长防守兼备的博彩龙头给予“增持”评级目标价45港元

时间:2019-03-06 10:00:33   作者:网钛CMS   来源:   阅读:111   评论:0
内容摘要:  金沙中国有限公司(1928.HK)是澳门最大规模的综合度假村及娱乐场发展商,集团超过70%收入来自中场及非博彩元素,EBITDA利润率领跑行业。我们认为集团受到宏观经济影响较低,同时间受益于中国人均可支配收入提升及澳门周边基建完善,我们看好博彩龙头金沙中国......

  金沙中国有限公司(1928.HK)是澳门最大规模的综合度假村及娱乐场发展商,集团超过70%收入来自中场及非博彩元素,EBITDA利润率领跑行业。我们认为集团受到宏观经济影响较低,同时间受益于中国人均可支配收入提升及澳门周边基建完善,我们看好博彩龙头金沙中国的长远发展。

  我们推算金沙城中心旗下假日酒店1,224间房间关闭的影响,模型预测金沙城中心非博彩收入EBITDA对整个金沙中国集团EBITDA影响只有5%。另一方面,管理层表示会通过转移赌枱至其他娱乐场,更有效运用现有资源。我们预测2019年金沙城中心经调整EBITDA会下跌8%,但是预计在其他物业的增长下有助弥补金沙城中心的损失。

  我们预测金沙中国2019年及2020年每股派息分别为1.99港元及2.27港元,相当于复合年增长率6.5%,派息比率保持在100%。目前金沙中国2019年预测股息率为5.51%,高于行业平均的3.05%。

  经调整EBITDA稳定增长我们预测金沙中国2019年及2020年经调整EBITDA分别达到32.5亿美元及36.7亿美元,分别同比增长6%及13%。

  我们认为金沙中国深耕中场业务的优势、高派息比率及高股息率能够给予龙头溢价,我们给予金沙中国(1928HK)首次覆盖「增持」评级,目标价45港元,主要是基于15.3倍EV/EBITDA估值法。在美国加息周期有望结束下,以及受惠中场业务增长,我们认为给予金沙中国过去五年平均15.3倍的EV/EBITDA估值是合理。

  (一)签证政策收紧;(二)赌场续牌风险;(三)「澳门伦敦人」项目改造延期。


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